एक्टिविस्ट निवेशक स्टारबोर्ड अपनी लाभप्रदता बढ़ाने के लिए एलांको को प्रेरित कर सकता है

एक्टिविस्ट निवेशक स्टारबोर्ड अपनी लाभप्रदता बढ़ाने के लिए एलांको को प्रेरित कर सकता है

मार्को गेबर | डिजिटलविजन | गेटी इमेजेज

एलान्को सबसे बड़ी वैश्विक पशु स्वास्थ्य दवा कंपनियों में से एक है, जो पालतू जानवरों के स्वास्थ्य और खेत जानवरों दोनों के लिए उत्पादों का विकास और विपणन करती है। यह पालतू जानवरों के स्वास्थ्य रोग निवारण उत्पादों की पेशकश करता है, जैसे कि परजीवी और वैक्सीन उत्पाद जो पालतू जानवरों को सेरेस्टो, एडवांटेज, एडवांटिक्स और एडवोकेट ब्रांडों के तहत कीड़े, पिस्सू और टिक्स से बचाते हैं; दर्द, पुराने ऑस्टियोआर्थराइटिस, कान में संक्रमण, कार्डियोवैस्कुलर, और त्वचाविज्ञान संकेतों के लिए पालतू स्वास्थ्य चिकित्सा विज्ञान गैलीप्रेंट और क्लारो ब्रांडों के तहत कुत्ते और बिल्ली के समान में संकेत; पोल्ट्री और जलीय कृषि उत्पादन में उपयोग के लिए टीके, एंटीबायोटिक्स, परजीवी, और अन्य उत्पाद, साथ ही एंजाइम, प्रोबायोटिक्स और प्रीबायोटिक्स सहित कार्यात्मक पोषण संबंधी स्वास्थ्य उत्पाद; और रुमेन्सिन और बायट्रिल ब्रांडों के तहत जुगाली करने वाले और सूअर उत्पादन में उपयोग किए जाने वाले टीके, एंटीबायोटिक्स, प्रत्यारोपण, परजीवी, और अन्य उत्पादों की एक श्रृंखला।

शेयर बाजार मूल्य: $15.6B ($33.15 प्रति शेयर)

सितंबर 2018 और बहुत उत्साह के साथ मिला – ट्रेडिंग के अपने पहले दिन में, स्टॉक +50% बंद हुआ। स्टॉक को इतनी अच्छी तरह से प्राप्त करने का कारण यह था कि प्रबंधन ने उद्योग की विकास दर पर या उससे अधिक राजस्व बढ़ाने और पांच वर्षों में लगभग 1,000 आधार अंकों के मार्जिन में सुधार करने के अवसरों का प्रचार किया। 2018 में, Elanco का EBITDA मार्जिन ज़ोएटिस के लिए 21% बनाम 38% था, जो इसके निकटतम सहकर्मी था। इसके अलावा, ज़ोएटिस Elanco के लिए एक प्रासंगिक केस स्टडी थी क्योंकि इसे एक बड़ी कंपनी से अलग किया गया था और प्रबंधन अपनी मूल्य निर्माण योजना पर अमल करने में सक्षम था, जिसके परिणामस्वरूप Zoetis के शेयर की कीमत S&P500 से अपने आईपीओ के बाद से 330% तक बेहतर प्रदर्शन कर रही थी।

Elanco प्रबंधन ने २०२३ तक ३१% EBITDA मार्जिन का लक्ष्य रखा। कंपनी के प्रबंधन ने ऐसा प्रतीत किया जैसे कि उसकी रणनीति अन्य बड़े सौदों पर निर्भर नहीं होगी और यह अपनी पाइपलाइन पर क्रियान्वित करने पर केंद्रित होगी। हालांकि, पर अगस्त 20, 2019, Elanco ने लगभग $7.6 बिलियन में बायर के पशु स्वास्थ्य व्यवसाय के अधिग्रहण की घोषणा की, जिसने बाजार को चौंका दिया और स्टॉक को 24% नीचे भेज दिया। Elanco ने इस अधिग्रहण को समझाया क्योंकि यह पास होने के अवसर के लिए बहुत अच्छा था क्योंकि यह बड़े पैमाने पर विस्तार करेगा और व्यवसाय के मिश्रण को बदल देगा। परिणामस्वरूप, प्रबंधन ने अपने मार्जिन लक्ष्य लक्ष्य की समय-सीमा को एक वर्ष तक तेज कर दिया और घोषणा की कि इस अधिग्रहण के कारण वे 2022 तक अपने 31% EBITDA मार्जिन के लक्ष्य तक पहुंच जाएंगे।

अधिग्रहण के बाद, Elanco और Zoetis के पास एक करीबी पैमाने और अधिक समान भौगोलिक / पोर्टफोलियो मिश्रण थे, लेकिन, Elanco (बायर सहित) का मार्जिन Zoetis से काफी नीचे था, जिसका EBITDA मार्जिन 2019 तक 40% था। माना कि Zoetis के पास कुछ मूल्यवान उत्पाद थे। उच्च मूल्य निर्धारण शक्ति के साथ एलान्को की तुलना में उच्च सकल लाभ मार्जिन की ओर अग्रसर है, लेकिन यही कारण है कि एलांको 40% नहीं बल्कि केवल 31% का लक्ष्य बना रहा था। लेकिन फिर, 2020 में, प्रबंधन ने अपने मार्गदर्शन को संशोधित किया और कहा कि अब वह 2024 तक 31% EBITDA मार्जिन हासिल करने की उम्मीद कर रहा था, एक साल बाद भी अपने पहले प्रक्षेपण की तुलना में और दो साल बाद अपने अंतिम प्रक्षेपण की तुलना में।

शेयरधारकों को और भी अधिक भ्रमित और निराश करने के लिए, प्रबंधन ने दावा किया है कि उन्हें महत्वपूर्ण लागत बचत का एहसास हुआ है, लेकिन इसका परिणाम मार्जिन विस्तार नहीं है। इसके बजाय, Elanco और Zoetis के बीच का अंतर बना हुआ है: 2020 में 2,455 आधार अंक और 2021 के लिए अनुमानित 2,086 आधार अंक। इसके परिणामस्वरूप प्रबंधन के निष्पादन में विश्वास की कमी, एक अंडरपरफॉर्मिंग स्टॉक मूल्य और एक बड़ा मार्जिन और Zoetis ट्रेडिंग के साथ कई अंतर था। 26x 2022E EBITDA और Elanco ट्रेडिंग 18x पर। इस अंतर को बेहतर परिचालन निष्पादन के माध्यम से बंद किया जा सकता है, जो शेयरधारकों से अधिक विश्वास को प्रेरित करेगा, और एक बेहतर मूल्यांकन गुणक की ओर ले जाएगा। स्टारबोर्ड का विश्लेषण 31% EBITDA मार्जिन के साथ Elanco के लिए $47 स्टॉक मूल्य का अनुमान लगाता है और कोई एकाधिक सुधार नहीं है और 31% EBITDA मार्जिन के साथ $74 स्टॉक मूल्य और Zoetis के बराबर एक मल्टीपल है। 37.1% तक बेहतर मार्जिन सुधार के साथ, Starboard संभावित $91 स्टॉक मूल्य देखता है।

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि Elanco में Starboard एकमात्र कार्यकर्ता नहीं है। अक्टूबर 2020 में, Sachem Head ने Elanco पर 13D दायर किया। दिसंबर 2020 में, फर्म ने स्कॉट फर्ग्यूसन, पॉल हेरेनडीन और विलियम डॉयल के लिए तीन बोर्ड सीटों के लिए एलान्को के साथ समझौता किया। स्टारबोर्ड ने कंपनी को इन नए निदेशकों के साथ निष्पादन के लिए कुछ समय दिया है और संभवतः इसे और समय देगा, लेकिन कुछ बिंदु पर बोर्ड और प्रबंधन को यह दिखाना होगा कि वे निष्पादित कर सकते हैं। स्टारबोर्ड एकमात्र शेयरधारक नहीं है जो स्पष्ट रूप से निराश है। पिछले साल की वार्षिक बैठक में, चुनाव के लिए प्रत्येक निर्देशक के खिलाफ महत्वपूर्ण वोट डाले गए – आर्ट गार्सिया (46.34%), डेनिस स्कॉट्स-नाइट (46.54%), जेफरी सिमंस (37.04%) और विलियम डॉयल (21.09%)।

Elanco के पास मार्जिन सुधार के माध्यम से शेयरधारक मूल्य बनाने का एक बड़ा अवसर है, और Starboard को बोर्ड स्तर से पोर्टफोलियो कंपनियों के मार्जिन में सुधार करने का व्यापक अनुभव है। स्टारबोर्ड जनवरी 2022 तक निदेशक का नामांकन नहीं कर सकता है, लेकिन यह स्टारबोर्ड के लिए बोर्ड पर निमंत्रण के लिए एक तार्किक स्थिति की तरह लगता है, इसलिए उम्मीद है कि यह उस पर नहीं आएगा।

केन स्क्वॉयर 13D मॉनिटर के संस्थापक और अध्यक्ष हैं, जो शेयरधारक सक्रियता पर एक संस्थागत अनुसंधान सेवा है, और 13D एक्टिविस्ट फंड के संस्थापक और पोर्टफोलियो मैनेजर हैं, जो एक म्यूचुअल फंड है जो एक्टिविस्ट 13D निवेश के पोर्टफोलियो में निवेश करता है। Elanco का स्वामित्व फंड में है।

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